جلسه پایانی کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) در سال ۲۰۲۴، به‌عنوان یکی از مهم‌ترین رویدادهای اقتصادی سال، توجه بازارهای مالی جهانی را به خود جلب کرده است. این جلسه نه‌تنها تکلیف نرخ بهره در کوتاه‌مدت را مشخص می‌کند، بلکه سیگنال‌های حیاتی در مورد مسیر سیاست پولی فدرال رزرو در سال ۲۰۲۵ و پس از آن ارائه می‌دهد. این مقاله به بررسی دقیق‌تر وضعیت بازار پیش از تصمیم فدرال رزرو، چالش‌های پیش روی جروم پاول، رئیس فدرال رزرو و همچنین تحلیل عمیق‌تر ابزارهای پولی مورد استفاده توسط این نهاد می‌پردازد.
بازاری در انتظار: ترکیبی از امید و نگرانی و تأثیر عوامل کلان
معاملات آتی شاخص‌های سهام ایالات متحده با نوسانات محدود و گرایش نسبی به صعود آغاز شده‌اند. این وضعیت نشان‌دهنده ترکیبی از امیدواری محتاطانه به اتخاذ رویکردی منعطف‌تر توسط فدرال رزرو و در عین‌حال، نگرانی از احتمال اتخاذ سیاستی تندتر در سال ۲۰۲۵ است. این وضعیت پیچیده ناشی از عوامل مختلفی است:
- انتظار کاهش نرخ بهره و تمرکز بر پیش‌بینی‌ها: انتظار می‌رود فدرال رزرو در این جلسه نرخ بهره را به میزان ۲۵ واحد پایه (۰.۲۵ درصد) کاهش دهد. این کاهش تا حد زیادی در قیمت‌های بازار لحاظ شده است. با این‌حال، تمرکز اصلی سرمایه‌گذاران روی «خلاصه پیش‌بینی‌های اقتصادی» (SEP) فدرال رزرو و به ویژه نمودار نقطه‌ای (dot plot) است که پیش‌بینی اعضای FOMC از نرخ بهره در آینده را نشان می‌دهد. هرگونه انحراف از انتظارات بازار در این پیش‌بینی‌ها می‌تواند منجر به نوسانات شدید شود.
- نگرانی از تورم فزاینده و موضع تندتر در ۲۰۲۵: وال استریت اخیراً روند نزولی را تجربه کرده است که تا حدی ناشی از نگرانی‌ها در مورد احتمال اتخاذ موضع تندتر توسط فدرال رزرو در سال ۲۰۲۵ است. اگر فدرال رزرو سیگنال‌هایی مبنی بر کاهش کمتر نرخ بهره از حد انتظار یا حتی توقف کاهش نرخ‌ها در اوایل سال آینده ارسال کند، می‌تواند منجر به واکنش منفی در بازارها شود. تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو قرار دارد و این موضوع فشار زیادی بر فدرال رزرو برای حفظ سیاست‌های انقباضی وارد می‌کند.
- تأثیر سیاست‌های دولت ترامپ و عدم قطعیت‌های اقتصادی: سیاست‌های اقتصادی دولت ترامپ، از جمله وعده‌های مربوط به محرک‌های مالی، می‌تواند بر تصمیمات فدرال رزرو تأثیرگذار باشد. برخی از تحلیلگران معتقدند این سیاست‌ها می‌تواند منجربه افزایش تورم شود و فدرال رزرو را مجبور به حفظ نرخ بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تری کند. علاوه‌بر این، عدم قطعیت‌های اقتصادی جهانی، مانند جنگ در اوکراین و کندی رشد اقتصادی در چین نیز بر تصمیمات فدرال رزرو تأثیر می‌گذارند.
- واکنش بازار اوراق قرضه و تأثیر آن بر اقتصاد: بازده اوراق قرضه خزانه‌داری ایالات متحده نیز با تغییر انتظارات از سیاست‌های فدرال رزرو افزایش یافته است. افزایش بازده اوراق قرضه می‌تواند بر هزینه‌های استقراض برای شرکت‌ها و مصرف‌کنندگان تأثیر بگذارد و بر رشد اقتصادی فشار وارد کند. این موضوع می‌تواند فدرال رزرو را در تصمیم‌گیری‌های خود با چالش بیشتری مواجه کند.
وظایف سنگین پاول در سال ۲۰۲۵: حفظ تعادل در شرایط پیچیده
سال ۲۰۲۵ برای جروم پاول، رئیس فدرال رزرو، سالی پر از چالش و تصمیم‌گیری‌های دشوار خواهد بود. او باید تعادل ظریفی بین کنترل تورم، حفظ رشد اقتصادی و مدیریت ریسک‌های مالی برقرار کند. برخی از مهم‌ترین وظایف او عبارتند از:
- دستیابی به «فرود نرم» در میان ریسک‌های فزاینده: هدف اصلی فدرال رزرو، دستیابی به «فرود نرم» است؛ یعنی کاهش تورم به هدف ۲ درصد بدون ایجاد رکود اقتصادی. این کار بسیار دشوار است، زیرا سیاست‌های پولی معمولاً با تأخیر بر اقتصاد تأثیر می‌گذارند و پیش‌بینی دقیق تأثیر آن‌ها دشوار است. علاوه‌بر این، ریسک‌های ژئوپلیتیکی و اقتصادی جهانی نیز این کار را پیچیده‌تر می‌کنند.
- مدیریت تأثیر سیاست‌های دولت ترامپ و هماهنگی با سیاست‌های مالی: پاول باید تأثیر سیاست‌های اقتصادی دولت ترامپ بر تورم و رشد اقتصادی را به دقت ارزیابی کند و سیاست‌های پولی را بر اساس آن تنظیم نماید. این کار به‌دلیل عدم قطعیت در مورد جزئیات و زمان اجرای این سیاست‌ها چالش‌برانگیز است. هماهنگی بین سیاست‌های پولی و مالی برای دستیابی به اهداف اقتصادی ضروری است.
- تصمیم‌گیری در مورد توقف انقباض کمی و مدیریت ترازنامه: فدرال رزرو در حال حاضر در حال کاهش ترازنامه خود از طریق انقباض کمی است. پاول باید تصمیم بگیرد که این روند تا چه زمانی ادامه یابد و چه زمانی متوقف شود تا از اختلال در بازارهای مالی جلوگیری شود. مدیریت صحیح ترازنامه فدرال رزرو برای حفظ ثبات مالی ضروری است.
- بازنگری چارچوب سیاست پولی و شفافیت در ارتباط با بازار: فدرال رزرو ممکن است چارچوب سیاست پولی خود را که در سال ۲۰۲۰ تصویب شد، بازنگری کند. این چارچوب بر هدف «میانگین تورم» تمرکز دارد، به این معنی که فدرال رزرو اجازه می‌دهد تورم برای مدتی بالاتر از ۲ درصد باشد تا کسری تورم در گذشته را جبران کند. با این‌حال با توجه به افزایش تورم در سال‌های اخیر، این چارچوب ممکن است نیاز به اصلاح داشته باشد. شفافیت در ارتباط با بازارها در مورد اهداف و سیاست‌های فدرال رزرو بسیار مهم است.
ابزارهای پولی فدرال رزرو: تمرکز بر نرخ بازخرید معکوس و سایر ابزارها
فدرال رزرو از ابزارهای مختلفی برای اجرای سیاست‌های پولی خود استفاده می‌کند. در این جلسه، تمرکز ویژه‌ای بر نرخ بازخرید معکوس (ONRRP) وجود دارد، اما سایر ابزارها نیز اهمیت دارند.
- نرخ بازخرید معکوس (ONRRP) و تأثیر آن بر نقدینگی: این نرخ، نرخی است که فدرال رزرو به صندوق‌های بازار پول و سایر مؤسسات مالی برای سپرده‌گذاری وجوه خود در فدرال رزرو پرداخت می‌کند. کاهش این نرخ می‌تواند باعث کاهش جذابیت سپرده‌گذاری در فدرال رزرو و افزایش نقدینگی در بازار شود. این اقدام می‌تواند به کاهش فشار بر نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت و تحریک فعالیت‌های اقتصادی کمک کند.
- سایر ابزارهای پولی و هماهنگی بین آن‌ها: علاوه‌بر نرخ ONRRP، فدرال رزرو از ابزارهای دیگری مانند نرخ بهره وجوه فدرال، نرخ تنزیل و الزامات ذخیره قانونی نیز استفاده می‌کند. هماهنگی بین این ابزارها برای دستیابی به اهداف سیاست پولی ضروری است.
آینده‌ای نامعلوم و نیازمند مدیریت دقیق
تصمیمات فدرال رزرو در این جلسه و اظهارات پاول تأثیر قابل توجهی بر بازارهای مالی و اقتصاد جهانی خواهد داشت. با توجه به چالش‌های متعدد پیش روی فدرال رزرو، پیش‌بینی دقیق مسیر آینده اقتصاد دشوار است. سرمایه‌گذاران، فعالان اقتصادی و سیاست‌گذاران باید با دقت به تحولات بازار و اظهارات مقامات فدرال رزرو توجه کنند و خود را برای سناریوهای مختلف آماده کنند. مدیریت دقیق و هماهنگ سیاست‌های پولی و مالی برای عبور از این شرایط پیچیده و دستیابی به رشد اقتصادی پایدار ضروری است.
این نسخه طولانی‌تر و با جزئیات بیشتر است و به بررسی عوامل کلان و ابزارهای پولی به شکل عمیق‌تری پرداخته است. امیدوارم این نسخه برای شما مفید باشد.
